遠(yuǎn)離“黑平臺(tái)” 謹(jǐn)慎投資：專家解析外盤期貨參與路徑

12月25日，據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《天天315》報(bào)道，外盤期貨，也就是境外衍生品交易，聽起來熟悉又陌生。20多年前，它就從海外舶來，啟蒙了中國最早一批踏入期貨市場(chǎng)的投資者。如今，它又乘著中國金融業(yè)對(duì)外開放之風(fēng)，出現(xiàn)在普通老百姓的視野之中。許多網(wǎng)上平臺(tái)宣稱自己可以代理做外盤期貨，原油、黃金、恒指、外匯，國外有什么，就可以做什么，專業(yè)配資，杠桿巨大，回報(bào)驚人。他們真有這么大的能耐嗎?

《天天315》特別專欄--《期貨“打假”在行動(dòng)》，邀請(qǐng)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)常年法律顧問于學(xué)會(huì)律師、五礦經(jīng)易期貨有限公司副總經(jīng)理邱菡儀女士做客直播間，一起聊聊外盤期貨那些事兒。

經(jīng)濟(jì)之聲：一說到外盤期貨的打假，大家可能還有點(diǎn)不太明白，首先請(qǐng)簡(jiǎn)單梳理一下，如何讓投資者比較明了地理解外盤期貨打假的概念?

于學(xué)會(huì)：新中國的期貨市場(chǎng)實(shí)際是從境外期貨起源，1992年中國國際期貨公司在人民大會(huì)堂舉行了一個(gè)開業(yè)典禮，盛況空前。我本人當(dāng)年加入中期公司作為第一波國內(nèi)對(duì)外盤的期貨經(jīng)濟(jì)人，當(dāng)時(shí)中期公司在京城大廈開業(yè)。京城大廈當(dāng)時(shí)基本是24小時(shí)運(yùn)作，早晨起來開日本的東京盤和香港的恒指，下午3點(diǎn)倫敦金期貨開始，到晚上8點(diǎn)左右美國的期貨開始。外盤期貨和國內(nèi)期貨比，因?yàn)槠浒l(fā)展歷史比較長(zhǎng)，尤其像歐美發(fā)達(dá)國家的期貨市場(chǎng)，它們的運(yùn)作比較規(guī)范，而且交易規(guī)則比較成熟，早期對(duì)于參與人而言，進(jìn)入外盤市場(chǎng)相對(duì)比較容易，接受起來也比較容易。

盡管外盤市場(chǎng)比較規(guī)范，但因?yàn)槠谪浗灰妆旧硎且环N零和交易。中國的國有企業(yè)最早參與外盤期貨時(shí)，都是大的比如有色類系國營企業(yè)，其實(shí)經(jīng)驗(yàn)并不是很豐富，一開始參與交易可能感覺挺好，人家也非常重視你，但是做著做著自己產(chǎn)生了一種麻痹情緒，包括我們對(duì)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)不足，國外往往給我們的國有企業(yè)很大的授信額度，即可以透支交易，我們的交易員做著做著就開始脫離套期保值的本意，最后去參與投機(jī)，以至于最后從某個(gè)角度來說上了人家的套，越陷越深。株冶事件就是其中一例，事件發(fā)生在1997年，株冶從事鋅保值具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進(jìn)行交易，出現(xiàn)虧損后沒有及時(shí)匯報(bào)，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場(chǎng)上拋出期鋅合約，被國外金融機(jī)構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉。

邱菡儀：當(dāng)時(shí)株冶已在倫敦賣出了45萬噸鋅，而當(dāng)時(shí)株冶全年的總產(chǎn)量才僅為30萬噸。為此國家出面從其它鋅廠調(diào)集了部分鋅進(jìn)行交割試圖減少損失，但是終因拋售量過大，為了履約只好高價(jià)買入合約平倉。從1997年初開始的六七個(gè)月中，倫敦鋅價(jià)漲幅超過50%，而株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損達(dá)到1億多美元。

經(jīng)濟(jì)之聲：株冶后來持續(xù)參與到了境外的一些交易，對(duì)國內(nèi)有色行業(yè)參與境外期貨產(chǎn)生哪些影響?

邱菡儀：它對(duì)國內(nèi)的有色行業(yè)參與境外期貨的的確確有影響，當(dāng)然，后來不只株冶，其他企業(yè)還是在繼續(xù)參與，這個(gè)是一個(gè)漸進(jìn)的過程。國際上有色金屬貿(mào)易的95%是以公認(rèn)期貨市場(chǎng)的價(jià)格作價(jià)的。對(duì)于株冶這樣的企業(yè)，要維持正常運(yùn)行，國際期貨市場(chǎng)必須要參與。離不開的。中國有色金屬行業(yè)在“株冶事件”后吸取教訓(xùn)，而成為國內(nèi)最國際化和最穩(wěn)健經(jīng)營的行業(yè)。積極參與境內(nèi)外期貨市場(chǎng)的有色金屬系統(tǒng)，此后也未再聽說于期貨市場(chǎng)上栽大跟頭之事。這也說明境內(nèi)企業(yè)參與境外期貨交易，“在發(fā)展中解決問題”的思路是正確的。

經(jīng)濟(jì)之聲：俗話說，小心駛得萬年船，后來我們國家在走出去的管理思路上是投石問路，嚴(yán)格審批，記得當(dāng)時(shí)首批批了有30多家國有大型的企業(yè)，但是據(jù)說當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上有些情況跟我們現(xiàn)在看到的外盤代理很相象，是不是?

邱菡儀：這跟國內(nèi)的期貨市場(chǎng)發(fā)展的情況比較相似。在我們國家期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的初期，一些機(jī)構(gòu)對(duì)境外期貨也是一哄而上。當(dāng)時(shí)的境外期貨交易市場(chǎng)主要是有四種情況，第一種，有一些國家大型的企業(yè)包括貿(mào)易企業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)和銀行，為了規(guī)避國際市場(chǎng)的外匯匯率波動(dòng)和商品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，通過在境外的代理商去參與國際期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第二種，在1992年到1994年之間，有一些各地地方政府批準(zhǔn)的期貨經(jīng)紀(jì)公司從事境外的期貨交易，將近300家期貨經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)中，大概有2/3，也就是將近200來家來從事境外的期貨交易。第三種，一些期貨的咨詢公司以及一些地下的期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行的一些非法期貨交易活動(dòng)，這個(gè)數(shù)量很多，可能這些單個(gè)公司的體量很小，但是輻射面和影響都很廣。第四種，一些境外的不法經(jīng)濟(jì)商趁我們國家改革開放發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，來到我們市場(chǎng)以開展境外期貨業(yè)務(wù)為幌子進(jìn)行詐騙。

經(jīng)濟(jì)之聲：我國之所以要對(duì)境外期貨交易實(shí)行嚴(yán)格限制，主要原因有哪些方面?

邱菡儀：主要有以下幾方面原因，第一，過去我國參與境外期貨市場(chǎng)的絕大部分為投機(jī)活動(dòng)，造成了國家外匯的大量損失。實(shí)踐證明，在缺乏人才和經(jīng)驗(yàn)的情況個(gè)，盲目參與境外期貨幣場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)有百害而元一利。第二，由于目前我國還沒有實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目干的可兌換、企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行境外期貨市場(chǎng)投資有?，F(xiàn)有外匯管理規(guī)定。第三，由于我國期貨交易及有關(guān)法律、法規(guī)不健全，監(jiān)督管理機(jī)制不完善，時(shí)市場(chǎng)違法違現(xiàn)行為缺乏嚴(yán)格監(jiān)督制約，投資者的利益得不到有效保護(hù)。第四，我國的現(xiàn)代企業(yè)制度正在建立之中，國有企業(yè)還不是真正意義上的市場(chǎng)主體，企業(yè)行為缺乏有效約束，如貿(mào)然允許企業(yè)進(jìn)入境外期貨中場(chǎng)投資，將會(huì)使國有資產(chǎn)面臨巨人風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失。 。

實(shí)際上這種事情2004年還又有中航油事件發(fā)生。我們看到對(duì)中航油事件的反思一個(gè)是來自內(nèi)控方面;另一個(gè)反思主要是對(duì)國內(nèi)企業(yè)參與國際衍生品市場(chǎng)的。大概是說不要參與過于復(fù)雜的境外產(chǎn)品。中航油就是期權(quán)之外又搞杠桿，還有互換、結(jié)構(gòu)化。

看起來外盤期貨真不是鬧著玩的。但是現(xiàn)在我們經(jīng)?？吹骄W(wǎng)上有向老百姓推銷外盤期貨的，好象特別容易，誰都能做。在外匯還在管制的情況下，這樣的代理業(yè)務(wù)到底可不可信?先來看一個(gè)案例：

從事建材生意多年的馬某一直勤勞苦干，生意做得順風(fēng)順?biāo)?，與老婆勤儉節(jié)約，也小有積蓄。2014年10月份馬某在上網(wǎng)上時(shí)無意點(diǎn)開了一個(gè)恒指期貨交易的軟件。因?yàn)檐浖路接泻芏嗟目蛻袅粞?，都說很賺錢。馬某便抱著試試看的心態(tài)，注冊(cè)了一個(gè)新帳戶，向里面打了一小筆款進(jìn)行交易。不到一天時(shí)間，便盈利了10%，而且錢也能直接到賬。初試牛刀，便旗開得勝，馬某陸續(xù)幾次又往賬戶打了幾次款，也都小有盈利，不禁心花怒放。一日，馬某打開軟件，自動(dòng)彈出一個(gè)窗口，對(duì)方自稱是湖北某投資管理有限公司，作為該軟件的管理方，可以根據(jù)客戶的打款金額進(jìn)行配資。馬某一時(shí)心動(dòng)，按照對(duì)方的指示，就往對(duì)方提供的私人帳戶打了10000元現(xiàn)金，對(duì)方配資后達(dá)到20000元，交易成功后，對(duì)方收取了2%的利息。2016年年初由于當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)猛漲，馬某賺了近20萬，也榮升為“大客戶”，公司在之后的配額從一倍漲到十倍。但隨著恒生指數(shù)不斷下跌，于是接下來的一年多里，馬某就像著了魔一樣，不停的虧錢、打款、被扣利息，一直到把盈利和所有的積蓄全部投了進(jìn)入，不知不覺中已經(jīng)在這個(gè)帳戶里被“吃”掉了近200萬元。

這樣的案例，結(jié)果是意料之中的。英山警方發(fā)現(xiàn)馬某投資交易的三家公司都沒有取得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的期貨經(jīng)紀(jì)資質(zhì)，這三家公司看似沒有業(yè)務(wù)和資金往來，但都是浙江某投資公司的代理商，該投資公司在上海架設(shè)服務(wù)器，掛載自制的交易系統(tǒng)，打著為境內(nèi)客戶進(jìn)行美原油、恒指等期貨交易的幌子，從事著與客戶進(jìn)行“對(duì)賭”的虛假境外交易。代理公司在賺取客戶利息的同時(shí)，最主要的收入就是手續(xù)費(fèi)，一般美原油每手6美元、恒指每手37港元，一筆交易，一買一賣，雙向收費(fèi)。而浙江的總公司按美原油每手3美元、恒指每手18.5港元收取所謂的“軟件使用費(fèi)”。馬某之前在網(wǎng)上的所有交易，原則上在中國內(nèi)地根本是不存在的，這本來就是一場(chǎng)“赤祼祼”的騙局。

經(jīng)濟(jì)之聲：這樣的案例是不是目前來說還是挺普遍的?

于學(xué)會(huì)：我前兩天接到一個(gè)客戶的電話，說做期貨做賠了，向我求助。我問他做的什么期貨，在哪里做的?他說是美國的原油，在四川的一個(gè)什么公司做的。我聽后的第一反應(yīng)是說，把材料收集好，去當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局或者去公安部門去舉報(bào)。1994年以后，中國的期貨市場(chǎng)停止外盤業(yè)務(wù)后，一直到今天，國內(nèi)有關(guān)部門沒有批準(zhǔn)任何一家國內(nèi)機(jī)構(gòu)可以在國內(nèi)正式開展外盤期貨代理業(yè)。何況上述這個(gè)案例，這幫人是騙子。

經(jīng)濟(jì)之聲：這類情況看起來就是參與的是黑平臺(tái)了。不僅是國內(nèi)有黑平臺(tái)，國外也有黑平臺(tái)來咱們這邊展業(yè)。咱們國內(nèi)投資者參與境外期貨交易都有什么途徑?

邱菡儀：投資者有兩類，一類是機(jī)構(gòu)投資者，也就是我們說的企業(yè)。上述提到，國家相關(guān)部門、證監(jiān)會(huì)、國資委和外管局曾經(jīng)批準(zhǔn)過一批合理合法去參與境外期貨的一批大中企業(yè)，包括一些國有企業(yè)和從事外貿(mào)的一些企業(yè)。第二類就是個(gè)人投資者。個(gè)人投資者參與主要包括這么幾個(gè)途徑：首先介紹的是合格境內(nèi)投資者境外投資制度(就是我們常說的QDII)。它主要分為兩大類，一是證監(jiān)會(huì)管的QDII。證監(jiān)會(huì)于2007年7月5日施行的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《QDII試行辦法》”)，給予了符合條件的證券公司或基金管理公司作為QDII募集投資者資金進(jìn)行境外投資的一條通道。 對(duì)于境內(nèi)個(gè)人投資者而言，其可通過購買該等證券或基金管理公司發(fā)行募集的相關(guān)QDII基金或資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式完成境外投資，而不必親自履行境外直接投資的有關(guān)審批手續(xù)，在投資程序上較為便利。不過，上述QDII產(chǎn)品以集合類資產(chǎn)管理計(jì)劃或基金為主(或其單一委托人是集合類的信托計(jì)劃或資產(chǎn)管理計(jì)劃)，個(gè)人投資者缺乏話語權(quán)，除非個(gè)人投資者有足夠大額的資金做一筆單一的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

二是銀監(jiān)會(huì)管的QDII。在證監(jiān)會(huì)施行《QDII試行辦法》前幾個(gè)月，銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合國家外匯管理局(以下簡(jiǎn)稱“國家外管局”)發(fā)布了《信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《信托QDII暫行辦法》”)。根據(jù)《信托QDII暫行辦法》，境內(nèi)個(gè)人可以通過拿到銀監(jiān)會(huì)QDII牌照的信托公司進(jìn)行境外投資。

根據(jù)《QDIE暫行辦法》，境內(nèi)個(gè)人投資金融資產(chǎn)達(dá)到300萬人民幣的，就可以通過持有QDIE牌照的機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外投資，且該辦法并沒有像QDII業(yè)務(wù)一樣，對(duì)投資范圍等進(jìn)行特別的限制。QDIE是可以對(duì)未上市公司進(jìn)行股權(quán)投資的，這是相對(duì)于QDII產(chǎn)品而言比較突出的優(yōu)勢(shì)。我們理解，QDIE境外投資亦無需再履行一般企業(yè)境外直接投資所需履行的發(fā)改部門核準(zhǔn)或報(bào)備、商務(wù)部門核準(zhǔn)或報(bào)備的程序。

個(gè)人投資者如果要合理合法的去參加，一方面是通過國內(nèi)有境外投資額度的機(jī)構(gòu)，不管是證券公司、基金公司或者是信托公司去參與，這樣相對(duì)來說比較安全可靠，也沒有非法代理的一些風(fēng)險(xiǎn)。

《天天315》的微信平臺(tái)上有網(wǎng)友留言稱，他的朋友是一位投資者，2015初在香港金融機(jī)構(gòu)開戶，從事境外期貨交易。有一天，由于行情大幅波動(dòng)，持倉方向不利，瞬間由足額保證金穿倉虧損近五萬美金，香港公司立即通知客戶，同時(shí)下單平倉，但當(dāng)時(shí)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了交易所規(guī)定的熔斷時(shí)段，不能下單，等到全部平倉后，客戶總權(quán)益達(dá)到負(fù)50萬美元。穿倉事件發(fā)生后，香港金融機(jī)構(gòu)根據(jù)開戶合同相關(guān)規(guī)定，與他溝通協(xié)商，追繳穿倉資金。但他認(rèn)為自己不負(fù)有任何責(zé)任，是市場(chǎng)情況造成的。他問，這位朋友可不可以自己不出庭應(yīng)訴?他說自己在香港沒有可執(zhí)行財(cái)產(chǎn)，是不是能夠免除追繳義務(wù)。

經(jīng)濟(jì)之聲：這個(gè)香港公司可以到中國大陸來追討這位客戶的財(cái)產(chǎn)嗎?他說自己在香港沒有可執(zhí)行資產(chǎn)，是不是可以免除追繳的這種義務(wù)?

于學(xué)會(huì)：2008年，咱們國家最高人民法院發(fā)布過一個(gè)司法解釋，《最高人民法院關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和執(zhí)行當(dāng)事人協(xié)議管轄的民商事案件判決的安排》(法釋[2008]9號(hào))。其中規(guī)定：內(nèi)地人民法院和香港特別行政區(qū)法院在具有書面管轄協(xié)議的民商事案件中作出的須支付款項(xiàng)的具有執(zhí)行力的終審判決，當(dāng)事人可以根據(jù)安排向內(nèi)地人民法院或者香港特別行政區(qū)法院申請(qǐng)認(rèn)可和執(zhí)行。

這里有幾個(gè)條件，第一，要有“具有執(zhí)行力的終審判決”，在這起案件中，內(nèi)地這位客戶缺席了法院審理，又沒有提起上訴，高等法院的判決應(yīng)該已經(jīng)生效;第二，要有“書面管轄協(xié)議”，是當(dāng)事人之間事先要以書面形式明確約定香港法院對(duì)本案爭(zhēng)議具有唯一管轄權(quán)。這個(gè)書面管轄協(xié)議在合同中又稱“約定管轄條款”，一般來說，大陸公民到香港去從事期貨交易簽署的都是香港金融機(jī)構(gòu)提供的格式合同，其中對(duì)香港法院的唯一管轄權(quán)都有明確約定。根據(jù)上述規(guī)定，本案的香港金融機(jī)構(gòu)可持香港高級(jí)法院的這份判決書，向中國大陸的人民法院申請(qǐng)執(zhí)行這位穿倉客戶的財(cái)產(chǎn)。按照規(guī)定，申請(qǐng)認(rèn)可和執(zhí)行符合這份香港高等法院的判決書，應(yīng)向被申請(qǐng)人住所地、經(jīng)常居住地或者財(cái)產(chǎn)所在地的中級(jí)人民法院提出。

經(jīng)濟(jì)之聲：要想做境外期貨，投資者要注意哪些問題?

于學(xué)會(huì)：實(shí)際國家對(duì)老百姓個(gè)人，甚至一些公司參與境外期貨的顧慮還是很大，首先涉及到外匯問題，涉及到老百姓投資經(jīng)驗(yàn)本身不夠成熟，期貨交易是個(gè)零和交易，境外投資者如果在準(zhǔn)備不充分，不具備能力的情況下就很輕易出去，很容易給國家、給個(gè)人投資都帶來巨大損失。所以我個(gè)人，現(xiàn)階段，投資者對(duì)這塊業(yè)務(wù)還是應(yīng)該慎重。

通過這期節(jié)目大家也基本上明確，符合條件的兩類企業(yè)可以通過合法的渠道參與到境外期貨市場(chǎng)，但要嚴(yán)格的遵守相關(guān)的這種監(jiān)管機(jī)構(gòu)在外匯以及交易額度以及風(fēng)控方面的各種監(jiān)管要求，對(duì)于個(gè)人投資者來說，現(xiàn)階段不建議我們參與到外盤期貨的交易當(dāng)中，因?yàn)榫惩鈾C(jī)構(gòu)拿的是境外的牌照，受到的是國外的法律的監(jiān)管，并不受我們國內(nèi)法律的有效保護(hù)。目前國內(nèi)的大部分所謂的這些平臺(tái)都屬于非法的通道，所以大家一定要高度警惕，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。