資本市場(chǎng)“國(guó)九條”時(shí)隔十年再升級(jí)，九大看點(diǎn)值得關(guān)注

日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，該意見共9個(gè)部分。這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，又時(shí)隔10年國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件，九大看點(diǎn)值得關(guān)注。

看點(diǎn)一：資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展要堅(jiān)持“五個(gè)必須”

如何深刻把握資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的主要內(nèi)涵，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展？意見提出“五個(gè)必須”：

——必須堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)……

——必須始終踐行金融為民的理念……

——必須全面加強(qiáng)監(jiān)管、有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)……

——必須始終堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化原則……

——必須牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展的主題……

“五個(gè)必須”，體現(xiàn)出目標(biāo)導(dǎo)向，既是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，也是資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的實(shí)踐路徑。

此外，意見還明確了我國(guó)資本市場(chǎng)“未來5年”“到2035年”“到本世紀(jì)中葉”的發(fā)展目標(biāo)，設(shè)定了清晰的路線圖。

看點(diǎn)二：發(fā)行上市制度迭代升級(jí)

發(fā)行上市歷來備受各方關(guān)注。根據(jù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新形勢(shì)，意見從進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度三方面發(fā)力，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)。

在進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度方面，意見明確提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面，嚴(yán)格再融資審核把關(guān)等。可以預(yù)見，發(fā)行上市制度將進(jìn)一步迭代升級(jí)，更加精細(xì)化。

意見釋放了進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，嚴(yán)查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問題，整治高價(jià)超募、抱團(tuán)壓價(jià)等市場(chǎng)亂象的政策信號(hào)，這將有利于在發(fā)行上市環(huán)節(jié)形成更加有效的市場(chǎng)約束。

看點(diǎn)三：制定上市公司市值管理指引

減持、現(xiàn)金分紅、上市公司投資價(jià)值、信息披露和公司治理……意見關(guān)于上市公司持續(xù)監(jiān)管的舉措重點(diǎn)突出。

對(duì)于市場(chǎng)各方深惡痛絕的造假行為，意見強(qiáng)調(diào)構(gòu)建資本市場(chǎng)防假打假綜合懲防體系，嚴(yán)肅整治財(cái)務(wù)造假、資金占用等重點(diǎn)領(lǐng)域違法違規(guī)行為。對(duì)于減持，意見明確出臺(tái)上市公司減持管理辦法，對(duì)不同類型股東分類施策，堅(jiān)決防范各類繞道減持。對(duì)于分紅，意見明確加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。

如何推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升？市值管理是各方關(guān)注的重點(diǎn)。意見提出了新的政策舉措，提出制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。同時(shí)依法從嚴(yán)打擊以市值管理為名的操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

看點(diǎn)四：健全退市過程中投資者賠償救濟(jì)機(jī)制

退市監(jiān)管不僅關(guān)系著資本市場(chǎng)“出口關(guān)”，也關(guān)系著相關(guān)投資者切身利益。意見關(guān)于退市的政策舉措，繼續(xù)在暢通“出口關(guān)”上下功夫的同時(shí)，也對(duì)相關(guān)投資者的合法權(quán)益更加關(guān)注。

在暢通“出口關(guān)”上，意見進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步暢通多元退市渠道，進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值。其中，建立健全不同板塊差異化退市標(biāo)準(zhǔn)體系、科學(xué)設(shè)置重大違法退市適用范圍等值得關(guān)注。

與此同時(shí)，意見明確健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，對(duì)重大違法退市負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

看點(diǎn)五：完善證券基金行業(yè)薪酬管理制度

加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，需要推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)。意見明確，加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)股東、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理；推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投行能力和財(cái)富管理能力建設(shè)；支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，意見還明確，完善與經(jīng)營(yíng)績(jī)效、業(yè)務(wù)性質(zhì)、貢獻(xiàn)水平、合規(guī)風(fēng)控、社會(huì)文化相適應(yīng)的證券基金行業(yè)薪酬管理制度。

看點(diǎn)六：加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)

“加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”是這次意見出臺(tái)后各方關(guān)注的焦點(diǎn)之一，相關(guān)政策舉措透露出不少信息量。例如，“加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)”的新提法令人矚目。再比如，“探索適應(yīng)中國(guó)發(fā)展階段的期貨監(jiān)管制度和業(yè)務(wù)模式”“做好跨市場(chǎng)跨行業(yè)跨境風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)應(yīng)對(duì)”等意味著在促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行上，監(jiān)管將進(jìn)一步發(fā)力。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的交易監(jiān)管，意見釋放了明確的政策信號(hào)：出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管；制定私募證券基金運(yùn)作規(guī)則；完善極端情形的應(yīng)對(duì)措施；嚴(yán)肅查處操縱市場(chǎng)惡意做空等違法違規(guī)行為……

特別值得關(guān)注的是，意見在預(yù)期管理機(jī)制方面也帶來了新的突破，明確了將重大經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響評(píng)估內(nèi)容納入宏觀政策取向一致性評(píng)估框架，建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機(jī)制。

看點(diǎn)七：優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境

持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量離不開大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。意見對(duì)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市提出了不少務(wù)實(shí)舉措。

在建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)方面，意見提出完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比等。

意見明確了優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實(shí)并完善國(guó)有保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法，更好鼓勵(lì)開展長(zhǎng)期權(quán)益投資。完善保險(xiǎn)資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，優(yōu)化上市保險(xiǎn)公司信息披露要求。完善全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策。鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)等。

看點(diǎn)八：促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

意見中，關(guān)于“進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展”的政策舉措提出，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度競(jìng)爭(zhēng)力，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國(guó)資國(guó)企改革等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施和中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。這標(biāo)記出了下一步注冊(cè)制改革走深走實(shí)的重點(diǎn)所在。

此外，相關(guān)政策舉措還強(qiáng)調(diào)加大對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持；推動(dòng)債券和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展；拓寬企業(yè)境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質(zhì)效等。

看點(diǎn)九：資本市場(chǎng)法治建設(shè)有望提速

近年來，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展離不開各方共識(shí)的不斷深化。本次意見中專門設(shè)置一條“推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力”。其中對(duì)法治建設(shè)和加大對(duì)證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度著墨頗多。

在法治建設(shè)方面，一系列市場(chǎng)期待的法律法規(guī)將逐步落地。意見明確，推動(dòng)修訂證券投資基金法。出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，修訂證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，加快制定公司債券管理?xiàng)l例，研究制定不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金管理?xiàng)l例。意見還明確，推動(dòng)出臺(tái)背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等民事賠償?shù)乃痉ń忉尩取?/p>

此外，在形成資本市場(chǎng)合力方面，各方一直關(guān)注如何健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場(chǎng)的財(cái)稅體系。意見在“深化央地、部際協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)”的相關(guān)舉措中給出了回應(yīng)：落實(shí)并完善上市公司股權(quán)激勵(lì)、中長(zhǎng)期資金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等稅收政策。